Анализ эффективности управления капиталом предприятия. Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере оао "завод железобетон"

Оценка эффективности управления собственным капиталом2006 г. Похожие работы на тему "Оценка эффективности управления собственным капиталом":
Другие работы:

Год: 2006 г.

Введение

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что собственный капитал для каждого предприятия являются той жизненно необходимой частью, без которой невозможна ни работа, ни дальнейшее существование предприятия. Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

Объектом исследования в данной работе избран процесс формирования и использования собственного капитала, а предметом - собственный капитал ООО «ВИТОРГ ПЛЮС».

Целью курсовой работы является анализ эффективности управления собственным капиталом предприятия на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС». Для достижения данной цели необходимо решение следующих задач:

Исследование экономической сущности капитала предприятия;

Исследование структура и источники собственного капитала предприятия;

Анализ управления собственным капиталом.

При подготовке курсовой работы использовались следующие методы: методы обобщения практического опыта; методы обработки информации, методы финансового анализа.

При подготовке курсовой работы использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии, публикации специализированной периодической печати, материалы бухгалтерской отчетности ООО «ВИТОРГ ПЛЮС».

Структурно работа состоит из введения, двух глав и заключения.

Во введении обосновывается актуальность работы, ставятся цель и задачи исследования.

В первой главе исследуются теоретические вопросы источников собственного капитала предприятия: сущность, классификация и виды.

Во второй главе дипломной работы исследуется эффективность управления собственным капиталом на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»: анализируются результаты деятельности компании, структура собственных и заемных источников финансовых ресурсов и эффективность их использования.

В заключение сформулированы основные выводы по проведенному исследованию.

1. Собственный капитал и его роль в деятельности предприятия

1.1. Экономическая сущность капитала предприятия

С точки зрения экономической теории для того, чтобы начать производство, необходимо наличие четырех факторов производства: труд, земля, капитал, предпринимательство . При этом под трудом подразумевают деятельность человека, направленную на достижение какого-либо полезного результата. Под землей как фактором производства в экономической теории подразумевается не только земля как таковая, но все другие блага, которые природа предоставляет в пользование человеку. Предпринимательство — особый фактор, при помощи которого происходит соединение перечисленных выше трех факторов производства. Капитал представляет собой весь накопленный запас средств, необходимых для производства материальных благ. Именно капитал тесно связан с финансовыми ресурсами.

Понятие капитала экономисты часто связывают со способностью приносить процент или какой-либо другой доход. В зависимости от того, что является источником получаемого дохода, капиталом в экономической теории называются самые разные вещи, предметы, явления.

Капитал — средства производства, означает произведенные средства производства или блага, которые можно использовать для производства будущих благ. Машины и оборудование являются капиталом наряду с производственными и коммерческими зданиями и сооружениями. Такой подход уходит своими корнями в классическую политическую экономию. А. Смит рассматривал в качестве капитала накопленный труд, Д. Рикардо — средства производства, физиократы — землю.

Подобные определения капитала получили широкое распространение в современной экономической теории. Так, У. Баумол и А. Блиндер определяют капитал как резервы (запасы) предприятия, оборудование и другие производственные ресурсы, которыми владеют фирма, индивидуум или некоторые другие организации. П. Самуэльсон и У. Нордхаус утверждают, что капитал состоит из благ длительного пользования, созданных экономикой для производства других товаров . Эти блага включают бесчисленные станки, дороги, компьютеры, молотки, грузовики, прокатные станы и здания, которые составляют пейзаж современной экономики, Д. Бегг, С. Фишер, Р. Дорнбуш также полагают, что физический капитал — запасы производственных благ, которые служат для производства других благ и услуг. Физический капитал, по их мнению, включает в себя оборудование конвейерных линий по сборке автомобилей, железные дороги, которые дают транспортные услуги, школьные здания, обеспечивающие услуги образования, жилые дома, предоставляющие жилищные услуги, и даже семейные потребительские товары длительного пользования, например телевизоры, которые доставляют развлечения.

Часто понятие капитала связывают с деньгами, финансовыми ресурсами. Так, Дж. Робинсон утверждает, что капитал, когда он заключен в еще не инвестированных финансах, есть сумма денег. Д. Бегг, С. Фишер, Р. Дорнбуш предлагают отличать от «физического капитала» фирмы ее «финансовый капитал», который представляют деньги и ценные бумаги . По мнению Б. Минца и М. Шварца, капитал есть универсальный товар делового мира. В отличие от железа, угля и механизмов машин, которые важны для одних фирм и не имеют значения для других, капитал необходим всем корпорациям. Он нужен как в узком смысле для выплат наемным рабочим и поставщикам, так и в широком смысле для переоборудования и развития промышленного предприятия.

Капитал является важнейшей категорией марксистской политической экономии. По мнению К. Маркса, капитал — сложное понятие, которое, с одной стороны, охватывает всю систему производственных отношений буржуазного общества, а с другой — является орудием эксплуатации.

К. Маркс дает, по крайней мере, три определения капитала. Во-первых, капитал как самовозрастающая стоимость, которая вытекает из всеобщей формулы капитала Д—Т—Д". Во-вторых, «... капитал — это не вещь, а определенное, общественное, принадлежащее определенной исторической формации общества производственное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфический общественный характер» . В-третьих, «капитал есть движение, процесс кругооборота, проходящий различные стадии, процесс, который, в свою очередь, заключает в себе три различные формы процесса кругооборота. Поэтому капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое» .

Возвращаясь к вопросу взаимосвязи капитала и финансовых ресурсов можно отметить, что экономическая теория в этом случае связывает его с капиталом, представленным в акциях, облигациях, векселях и других их формах . Его возникновение и обращение тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т. е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.

Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т. е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.

1.2. Структура и источники собственного капитала предприятия

Под собственным капиталом понимают совокупность экономических отношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.

К внутренним источникам собственного капитала относятся, прежде всего, уставный капитал, прибыль от различных видов деятельности, амортизация основных фондов.

Уставный капитал - организационно-правовая форма капитала, величина которого определяется уставом или договором об основании предприятия. Уставный капитал может быть сформирован в виде паев участников общества с ограниченной ответственностью или путем эмиссии акций при создании акционерного общества (АО) .

Взнос в уставный капитал может осуществляться в виде денежных средств, в имущественной форме и в форме объектов интеллектуальной собственности: патентов, лицензий, проектов. Уставный капитал создает основу деятельности созданного предприятия и отражается в пассиве баланса предприятия.

Резервный капитал представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенную для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного капитала осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

К специальным (целевым) финансовым фондам относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов обычно выделяют: амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд развития производства и т.д. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными документами предприятия.

К прочим формам собственного капитала относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.

Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Выручка от реализации представляет собой основной источник формирования собственных финансовых ресурсов предприятия. В частности она является источником начисления амортизации (в части себестоимости) и источником расчета прибыли от реализации товаров и услуг (предпринимательского дохода). Она формируется в результате деятельности предприятия по трем основным направлениям:

Основному;

Инвестиционному;

Финансовому.

Доходом от реализации, согласно ст. 249 НК РФ , признаются выручка от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественных прав

Доходы предприятия можно разделить на две статьи:

Доходы от основной деятельности предприятия;

Доходы от прочей реализации или от прочей деятельности.

Таблица 1.1 Структура доходов и расходов предприятия

ДОХОДЫ		РАСХОДЫ
от реализации	внереализационные	на производство и реализацию	внереализационные
выручка от реализации товаров собственного производства; выручка от реализации ранее приобретенных товаров; выручка от реализации имущества; выручка от реализации ценных бумаг; выручка от реализации имущественных прав	от долевого участи в деятельности других предприятий; от сдачи имущества в аренду; дивиденды, полученные по ценным бумагам; безвозмездно полученное имущество; штрафные санкции, пени за нарушение договоров; положительные курсовые разницы по валютным счетам; доходы прошлых лет, выявленные в отчетном году	материальные затраты; расходы на оплату труда; сумма начисленной амортизации; прочие расходы: канцелярские, почтовые, оплата аудиторских и консультационных услуг, суммы налогов и сборов, арендные платежи, расходы на рекламу и другие	содержание переданного в аренду имущества; организация выпуска ценных бумаг; ликвидация выводимых из эксплуатации основных фондов; штрафные санкции, пени за нарушение договоров; отрицательные курсовые разницы по валютным счетам; судебные расходы; потери от стихийных бедствий

Прибыль (убыток) - это положительная (отрицательная) разница между доходами предприятия и его расходами. При формировании прибыли, учитываются следующие доходы и расходы:

В Отчете о прибылях и убытках приводится следующие компоненты, входящие в состав прибыли предприятия:

Валовая прибыль - разница выручки от реализации товаров и услуг (за минусом НДС и акцизов) и себестоимости реализованных товаров и услуг без учета коммерческих и управленческих расходов;

Прибыль (убыток) от продаж - валовая прибыль за минусом коммерческих и управленческих расходов;

Прибыль (убыток до налогообложения) = прибыли (убытку) от продаж + проценты к получению - проценты к уплате + доходы от участия в других организаций + прочие операционные доходы - прочие операционные доходы + внереализационные доходы - внереализационные расходы;

Прибыль (убыток) от обычной деятельности - разница между прибылью до налогообложения и суммой налога на прибыль;

Чистая прибыль - равна сумме прибыли от обычной деятельности, увеличенной на сумму чрезвычайных доходов, за вычетом сумм чрезвычайных расходов.

Амортизация основных фондов включается в состав себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой стоимости основных фондов. Так как амортизационные отчисления включаются в себестоимость, их величина отражается на общей сумме подлежащих к уплате налогов. Чем больше размер амортизационных отчислений, тем меньше сумма налога на прибыль и налога на имущество юридических лиц. Эта величина позволяет предприятию накапливать собственные средства для инвестиций. В российской и международной практике существуют различные способы начисления амортизации: метод прямолинейного списания; производственный метод; метод суммы лет (чисел); метод уменьшающейся балансовой стоимости (уменьшающегося остатка) .

Чистая прибыль является целью и, как правило, результатом хозяйственной деятельности любого предприятия распределяется и является источником образование следующих денежных фондов:

Резервный капитал: денежный фонд предприятия, который образуется в соответствии с законодательством и учредительными документами из отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет. Он используется в случае необходимости покрытия убытков отчетного года, выплаты дивидендов при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей. Следовательно, денежные средства, направляемые в финансовый резерв, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости могли легко быть превращены в наличный капитал.

Фонд накопления: денежные средства, предназначенные для развития производства. Необходим как для развития основного производства в целях увеличения имущества предприятия, так и для финансовых вложений для извлечения прибыли.

Фонд потребления: денежные средства, направляемые на социальные нужды, финансирование объектов непроизводственной сферы, выплаты компенсационного характера и т.д.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а)Простотой и быстротой привлечения;

б)Высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестирования капитала, так как не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

в)Существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;

г)Полным сохранением управления и руках первоначальных учредителей компании.

Вместе с тем, им присущи следующие недостатки:

а)Ограниченный объём привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка:

б)Ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для компании.

2. Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»

2.1. Краткая характеристика предприятия

Объектом исследования является Общество с ограниченной ответственностью «ВИТОРГ ПЛЮС», которое было образовано 10 апреля 1998 г.

Согласно Уставу Общества единственным учредителем является Общество с ограниченной ответственностью ООО «СТАЙЛЗ».

Главной целью предприятия является полное и комплексное удовлетворение всех потребностей клиента в рамках сферы деятельности с участием профессиональных менеджеров и специалистов.

Внешняя среда деятельности предприятия характеризуется двумя группами факторов: факторами прямого и косвенного воздействия.

К факторам прямого воздействия относятся: государство; поставщики; потребители; конкуренты.

Взаимоотношения предприятия с государством состоят в том, что государство напрямую осуществляет контроль за состоянием и развитием экономики. ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» руководствуется в своей деятельности законами и нормативными актами, постановлениями, рекомендациями, требованиями государственных органов власти. Предприятие регулярно отчисляет в бюджеты различных уровней и во внебюджетные фонды налоговые платежи и аналогичные обязательные отчисления.

Среди конкурирующих организаций для ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» можно отметить ООО «МСС», ООО «ДОК», ЗАО «Риэлт» и др.

Конкурентным преимуществом ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» является в основном более низкий уровень цен, т.к. предприятие осуществляет прямые поставки материалов, минуя посреднические организации.

Организационная структура предприятия представлена на рис. 2.1. Согласно данной схеме можно сделать вывод, что на предприятии действует линейно-функциональная организационная структура.

Деятельность предприятия предусматривает тесное взаимодействие всех структурных подразделений, поэтому широко применяются соответствующие положения об отделах и должностные инструкции специалистов.

Рис. 2.1. Структура управления ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»

2.1. Анализ управления собственным капиталом

Собственные финансовые ресурсы принадлежат самому хозяйствующему субъекту, и их использование не влечет за собой возможности утери контроля над деятельностью предприятия. В практике хозяйствования эти ресурсы используются главным образом для финансирования основных фондов, долгосрочных инвестиций и частично для формирования оборотных средств. Право собственности является важнейшим фактором мотивации к эффективному использованию финансовых ресурсов.

Структура пассива баланса предприятия представлена в табл. 2.1. Согласно данным баланса, наибольший удельный вес приходится на заемные средства предприятия (около 82% на начало года и 67% на конец года). Доля собственного капитала соответственно составляет 18 и 33% на начало и конец анализируемого периода. За рассматриваемый период наиболее существенно вырос собственный капитал. Поэтому первый параграф данной главы посвящен анализу собственных финансовых ресурсов предприятия.

Таблица 2.1

Структура пассива баланса предприятия.

Показатель баланса	Абсолютные величины тыс. р.		Удельные веса, %		Изменения(+,-)
					В абсолютных величинах, тыс. р.	В удельных весах, %
3. Капитал и резервы
4. Долгосрочные кредиты и займы
5. Краткосрочные обязательства
Кредиторская задолженность
Краткосрочные ссуды и займы

Согласно представленным расчета в табл. 2.1. прирост собственных средств составил 14 % (16457 т.р.) по сравнению с предыдущим годом, а прирост долгосрочных заемных средств 8% (10657 т.р.). Сумма краткосрочных заемных средств сократилась на 22% (-11049 т.р.).

Основными задачами управления собственным капиталом являются :

Определение целесообразного размера собственного капитала;

Увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

Определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

Определение и реализация дивидендной политики.

Выполненный анализ структуры собственных средств предприятия представлен в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Структура собственных средств

В структуре собственных средств за год произошли следующие изменения. По абсолютным значениям изменилась только величина нераспределенной прибыли на 29589 - 13132 = 16457 тыс. руб. Это оказало влияние на изменения на структуру собственных средств: доля нераспределенной прибыли увеличилась с 96.4% до 98.4%, а доли уставного и добавочного капитала сократились до 0,8% с 1,9 и 1,7% соответственно.

Таким образом, в структуре собственных средств преобладает нераспределенная прибыль. Поскольку деятельность предприятия рентабельна, то налицо тенденция роста нераспределенной прибыли.

Целесообразно определить обеспеченность предприятия собственными источниками средств.

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

+(-) ФС = СОС -ЗЗ;

где ЗЗ - запасы и затраты

СОС - собственные оборотные средства (определяются как разница между величиной собственного капитала и внеоборотных активов

2.Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

+(-) ФТ = СД - ЗЗ;

где СД - собственные и долгосрочные заемные источники

3.Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

+(-) ФО = ОИ - ЗЗ;

где ОИ - основные источники формирования запасов и затрат (СД + краткосрочные привлеченные ресурсы)

С помощью этих показателей мы можем определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:

S(Ф) = 1, если Ф>0

S(Ф) = 0, если Ф<0

Возможно выделение 4-х типов финансовых ситуаций:

1.Абсолютная независимость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям:

то есть трехкомпонентный показатель типа ситуации S = 1;1;1

2. Нормальная независимость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность: +(-)ФС<0;

то есть S = 0;1;1

3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов:

то есть S = 0;0;1

4.Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долго и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности:

то есть S = 0;0;0

Результаты расчетов представлены в табл. 2.3. По полученным данным можно сделать вывод о том, что для предприятия на начало года характерно неустойчивое финансовое состояние, а наконец года - нормальная финансовая независимость.

Таблица 2.3

Классификация типа финансового состояния организации

Показатели
1 Общая величина запасов и затрат (ЗЗ)
2. Наличие собственных оборотных средств (СОС)
3. Собственные и долгосрочные заемные источники (СД)
4. Общая величина источников (ОИ)
5. ФС = СОС - ЗЗ
6. ФТ = СД - ЗЗ
7. ФО = ОИ - ЗЗ
8. Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S =

В начале года недостаток собственных оборотных средств составил -39072 тыс. руб., что означает финансирование большей части оборотных активов за счет заемного капитала (на конец года недостаток собственных оборотных средств составил 20925 тыс. руб.). Также наблюдается недостаток собственных и долгосрочных заемных источников в начале года - 25448 тыс. руб. Однако, к концу года появился избыток в сумме 9156 тыс. руб. что способствовало повышению финансовой устойчивости предприятия с неустойчивого в начале года до нормального в конце года.

Рентабельность собственных средств позволяет определить эффективность использования инвестированного собственниками капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Показывает, сколько прибыли получено с каждой единицы денежных средств, вложенных собственниками предприятия. Этот показатель служит важным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже.

Рентабельность собственного капитала:

Рск = (Пп/Исс)*100,

где Рск - рентабельность собственного капитала;

Исс - источники собственных средств.

Этот коэффициент показывает, какой доход приносят инвесторам инвестиции в данный бизнес. В его росте заинтересованы в первую очередь те, кто вложил свои средства на длительный срок, ибо он характеризует, насколько эффективно используется собственный капитал. Подобно рентабельности активов, этот коэффициент целесообразнее рассчитывать, используя среднюю за период величину собственного капитала, поскольку некоторая часть прибыли реинвестируется на протяжении всего года.

Значения показателей для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала представлены в табл. 2.4.

Таблица 2.4

Рентабельность собственного капитала

По полученным результатам можно сделать вывод, что рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Вместе с тем, наблюдается тенденция сокращения рентабельности, так за анализируемый период, она сократилась на 17%. Данное сокращение произошло за счет того, что темпы роста источников собственных средств превысили темпы роста чистой прибыли. Можно сказать, что эффективность вложений прибыли в бизнес сокращается.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

Анализ прибыли предприятия представлен в табл. 2.5. На величину совокупной прибыли оказывают влияние следующие факторы: выручка от реализации, себестоимость продукции, доходы и расходы от прочей реализации, операционные доходы и расходы.

Таблица 2.5

Анализ прибыли

наименование показателей	за 2004 год	за 2005 год	отклонения	удельный вес,%		Относит. отклонения
				за 2004 год	за 2005 год
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг
Валовая прибыль
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Операционные доходы
Операционные расходы
Внереализационные доходы
Внереализационные расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Налог на прибыль и иные обязательные платежи
Чистая прибыль (убыток) отчетного года

Согласно данным табл. 2 произошло увеличение выручки на 18116 тыс. руб., себестоимость продукции возросла на 5967 тыс. руб., однако ее доля в выручке сократилась на 1,8%. Валовая прибыль увеличилась на 12149 тыс. руб. Коммерческие расходы возросли на 993 тыс. руб., управленческие расходы на 4442 тыс. руб. чистая прибыль на 4127 тыс. руб. Операционные доходы и внереализационные расходы сократились на 857тыс. руб. и 509 тыс. руб. соответственно. Операционные расходы и внереализационные доходы выросли на 3163 тыс. руб. и 2228 тыс. руб. соответственно.

По представленным данным видно, что структура элементов прибыли достаточно стабильна. Изменения в структуре не превышают 2%. Наблюдается тенденция пропорционального роста всех показателей.

Для коммерческих предприятий важно определить порог окупаемости затрат, после которого они начнут получать прибыль - так называемая, точка безубыточности. Это такой объем выручки, при котором предприятие не получает ни прибыли, ни убытка, т.е. когда разность между доходами и расходами равна нулю. При этом суммарный объем продаж совпадает с суммой постоянных и переменных издержек предприятия и наступает безубыточность производства :

З пост

К = ________,

Ц - И пер

Где К - количество произведенной продукции, при котором достигается безубыточность производства;

З пост - сумма постоянных затрат, необходимых для производства продукции;

Ц - цена за единицу продукции;

И пер - сумма переменных издержек, необходимых для изготовления единицы продукции.

Если намечается производство не одного, а нескольких видов продукции, то совокупный объем производства обеспечивающий безубыточность, можно рассчитать по формуле :

З пост

П = ________________________________________,

(Ц1 - И пер.1) *К1 + ... + (Цн - И пер.н) * Кн

где П - объем производства продукции;

З пост - сумма постоянных затрат;

Цн цена за единицу каждого вида продукции;

И пер.1 - переменные издержки единицы продукции каждого вида;

Кн - доля выручки от реализации каждого вида продукции в общей выручке от реализации всей производимой предприятием продукции (в долях единицы).

После определения точки безубыточности планирование строится на основе эффекта операционного (финансового) рычага, т.е. того запаса финансовой прочности, при котором предприятие может позволить себе снизить объем реализации, не приходя к убыточности. Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более сильному изменению прибыли:

Сила воздействия Маржинальная прибыль (Предельная прибыль)

операционного рычага = ________________________________________

Прибыль

Маржинальная прибыль = выручка от реализации - переменные затраты

Прибыль(фин. результат) =маржинальная прибыль - постоян. расходы

Операционный анализ прибыли в составе маржинального дохода для рассматриваемого предприятия представлен в табл. 2.6.

Таблица 2.6

Операционный анализ прибыли в составе маржинального дохода

показатели				Абсолютное изменение	Темп роста
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг
переменные издержки
маржинальный доход
постоянные издержки
сила воздействия производственного рычага
порог рентабельности (пороговая выручка, обеспечивающая безубыточную работу предприятия)

Согласно табл. 2.6. выручка предприятия выросла на 4,97%, переменные издержки сократились на 5,24%, а постоянные издержки выросли на 4,08%. Маржинальный доход в 2005 году увеличился на 27,98%, а прибыль от реализации на 140,87%. Сила воздействия операционного рычага сократилась на 47,55%, следовательно, эффект от экономии на масштабе производства в 2005 году снизился. Порог рентабельности снизился на 14,63%.

Таким образом, по результатам анализа можно сделать вывод, что снижение порога рентабельности делает работу предприятия менее рискованной. Несомненно, это относится к положительным факторам, поскольку возрастает устойчивость предприятия к конъюнктурным изменениям на рынке и способствует длительной безубыточной работе.

Также целесообразно провести факторный анализ прибыли по следующей модели:

П = (q1 ц1 - q1 ц0) - (q1s1 - q1s0)+ (q1 ц0/q0 ц0-1)*(q0 ц0-q0s0)+((q1 ц0-q1s0) - (q0 ц0-q0s0)*q0 ц0/q1 ц0)

q1ц1 - выручка от реализации отчетного периода в фактических ценах

q1ц0 - выручка от реализации отчетного периода в базисных ценах

q1s1 - себестоимость отчетного периода в фактических затратах

q1s0 - себестоимость отчетного периода в базисных затратах

q0ц0 - выручка от реализации базисного периода

q0s0 - себестоимость базисного периода

Данный анализ представлен в табл. 2.7. Влияние факторов на прибыль представлено в табл. 2.8.

Таблица 2.7

Факторный анализ прибыли

На прибыль от продаж оказывают влияние следующие факторы: изменение выручки от продаж, изменение удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности, изменение себестоимости проданной продукции, изменение цен.

Таблица 2.8

Влияние факторов на прибыль, тыс. руб.

наименование показателей	сумма изменений прибыли
общая сумма отклонений прибыли от продаж отчетного периода от базисного, в т.ч. за счет
роста выручки от продажи товаров (q1 ц0/q0 ц0-1)*(q0 ц0-q0s0)
увеличения удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности ((q1 ц0-q1s0) - (q0 ц0-q0s0)*q0 ц0/q1 ц0)
роста себестоимости проданной продукции (-(q 1s 1 - q 1s 0))
увеличения отпускных цен на реализованную продукцию ((q 1ц1 - q 1ц0))

Таким образом, прибыль предприятия увеличилась на 12149 тыс. руб. за счет сокращения выручки от продаж на 6060 тыс. руб., увеличения удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности на 813 тыс. руб., сокращения себестоимости на 20858 тыс. руб. и увеличения отпускных цен на реализованную продукцию на 38255 тыс. руб.

Наиболее значимым фактором является увеличение себестоимости. Предприятию целесообразно уделять повышенное внимание мероприятиям по управлению затратами на производство.

Управление капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами.

Для того чтобы ответить на этот вопросы, необходимо ознакомиться с понятием финансового рычага и рассмотреть вопрос его функционирования.

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчета эффекта финансового рычага можно применять следующую формулу :

ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗК / СК,

где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);

СК - собственный капитал (среднее значение за период).

Расчеты показателя по анализируемому предприятию представлены в табл. 2.9.

Таблица 2.9

Расчет эффекта финансового рычага

Средняя величина заемного капитала
Средства уплаченные за заемные средства
Рентабельность заемного капитала
Средняя величина совокупного капитала
Чистая прибыль + средства уплаченные за заемный капитал
Рентабельность совокупного капитала
Средняя величина собственного капитала

Таким образом, положительное значение ЭФР свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств.

Эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств. Поскольку положительное значение ЭФР свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств, то анализируемое предприятие может привлекать дополнительный заемный капитал.

Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

Если рентабельность вложений в предприятие выше цены заёмных средств, следует увеличивать финансирование из заёмных источников, при этом темп роста прибыли будет зависеть от скорости изменения структуры капитала предприятия (отношения сумм заёмного и собственного капитала). Однако наращивание суммы долга в структуре пассивов сопровождается снижением ликвидности и платёжеспособности заёмщика, ростом рисков, повышением цены предоставляемых кредитов. В результате прибыль от использования и цена заёмных источников выравниваются, что приводит к нулевому значению эффекта финансового рычага.

Дальнейший рост удельного веса заёмного капитала чрезвычайно увеличивает риск банкротства хозяйствующего субъекта и должно восприниматься руководством как сигнал к погашению части долга или поиску источников роста прибыли.

Рентабельность совокупного капитала изменяется в зависимости от динамики отдельных составляющих приведённой формулы. Влияние оказывают следующие факторы: прибыль от хозяйственных операций, цена привлечённых ресурсов, соотношение собственного и заёмного капитала.

Очевидно, с увеличением доли привлечённых средств в структуре капитала и снижением финансовой устойчивости происходит уменьшение темпа роста прибыли вплоть до отрицательного значения (т.е. до абсолютного уменьшения прибыли). Таким образом, преследуя цель максимизации прибыли, предприятие должно наращивать долю заёмного капитала в источниках финансирования при положительном значении ЭФР, одновременно не допуская финансовой неустойчивости.

Коэффициент автономии - характеристика устойчивости финансового состояния предприятия, характеризующая степень его финансовой независимости. Коэффициент автономии есть отношение собственных средств к общей сумме активов6

Кавт = Ск/Вб

Где Ск - собственный капитал;

Вб - валюта баланса.

В 2004 году значение показателя составило: 13624/77084=0,18, а в 2005 - 30081/93149 = 0,32. Можно сделать вывод, что для предприятия характерна высокая зависимость от внешних источников финансирования, поскольку нормативное значение коэффициента автономии равно 0,5. Однако, необходимо отметить, что в 2005 году наметилась тенденция к улучшению данного показателя.

Заключение

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.

На основе проведенного анализа собственных и привлеченных источников финансовых ресурсов на примере ООО «Виторг плюс» можно сделать вывод, что доля собственного капитала в общей величине источников финансовых ресурсов соответственно составляет 18 и 33% в 2004 и в 2005 гг. соответственно на начало и конец анализируемого периода. Собственные оборотные средства у предприятия недостаточны для формирования запасов и затрат. Рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне 92% в 2004 году и 75% в 2005, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Эффективность использования заемных финансовых ресурсов в 2005 году возросла по сравнению с 2004 годом. В структуре заемных средств преобладают краткосрочные обязательства: на начало года они составляют 80,5%, а на конец 63.5%.

Рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Вместе с тем, наблюдается тенденция сокращения рентабельности, так за анализируемый период, она сократилась на 17%. Данное сокращение произошло за счет того, что темпы роста источников собственных средств превысили темпы роста чистой прибыли. Можно сказать, что эффективность вложений прибыли в бизнес сокращается.

Положительное значение финансового рычага свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств. Рентабельность использования заемных источников возросла, показав повышение эффективности внешних вложений.

Коэффициент автономии для анализируемого предприятия существенно ниже нормативного значения 0,5. Данный факт может ограничивать возможности предприятия по привлечению заемных средств, следовательно, на предприятии целесообразны мероприятия по повышению эффективности формирования структуры финансовых ресурсов.

Список литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. -"Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301, "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.

Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ. - "Собрание законодательства РФ", 07.08.2000, N 32, ст. 3340, "Парламентская газета", N 151-152, 10.08.2000.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 2.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.

Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». - СПС «Гарант», 2005. - "Российская газета", N 248, 29.12.1995, "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 1.

Бендиков М.А., Джамай Е.В. Управление финансовыми ресурсами наукоемких производств на конкурсной основе // Финансовый менеджмент №2, 2001.

Берзон Н.И., ред. Финансовый менеджмент. - М.: "Академия", 2003.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: Перевод с английского. - М.: "Экономическая школа", 2005.

Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанов А.И. и др. Финансовый менеджмент. - М.: "КноРус", 2006.

Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.

Комаров А.В. Стратегия исполнения обязательств предприятия по оплате товаров (работ, услуг) в условиях дефицита денежных ресурсов // Финансовый менеджмент №2 / 2003.

Кураков Л.П., Владимирова М.П., Рябинина Э.Н., Кураков В.Л. «Экономический анализ и основы управления финансами» - Чебоксары: Изд-во Чуваш. Ун-та, 2002.- 366 с.

Курс экономической теории: Учебное пособие /под ред. Проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. - Киров: АСА, 2002.

Мищенко А.В., Посохов Ю.В., Филаткин А.В., Управление кредитными ресурсами предприятия // Финансовый менеджмент №4, 2003.

Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом №1, 2000.

Руденко О.Е. Финансы и кредит. Учебно-практическое пособие. - М.:МГУТУ, 2004.

Самсонов Н.Ф. и др. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов - М.: "ЮНИТИ", 2002.

Самуэльсон П. Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. - М.: БИНОМ, 1999.

Сафронов Н.А., ред. Экономика организации (предприятия). - М.: "Экономистъ", 2004.

Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. - М.: "ЮНИТИ", 2004.

Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами.- М.: "ЮНИТИ", 2003.

Семенов В.М., Набиев Р.А. Финансы строительных организаций. - М.: "Финансы и статистика", 2004.

Скляренко В.К. и др. Экономика фирмы Словарь справочник. - М.: "ИНФРА-М", 2000.

Воробьев С.Ю. Стратегия финансирования деятельности предприятия на основе показателей риска. Научные труды IV Международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права». Секция «Экономика», ч. 2 / МГАПИ. - Москва, 2001. - с. 10.

Список литературы и источников:
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. –"Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301, "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ. - "Собрание законодательства РФ", 07.08.2000, N 32, ст. 3340, "Парламентская газета", N 151-152, 10.08.2000.
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 2.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.
4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». – СПС «Гарант», 2005. - "Российская газета", N 248, 29.12.1995, "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 1.
5. Бендиков М.А., Джамай Е.В. Управление финансовыми ресурсами наукоемких производств на конкурсной основе // Финансовый менеджмент №2, 2001.
6. Берзон Н.И., ред. Финансовый менеджмент. - М.: "Академия", 2003.
7. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: Перевод с английского. - М.: "Экономическая школа", 2005.
8. Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанов А.И. и др. Финансовый менеджмент. - М.: "КноРус", 2006.
9. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.
10. Комаров А.В. Стратегия исполнения обязательств предприятия по оплате товаров (работ, услуг) в условиях дефицита денежных ресурсов // Финансовый менеджмент №2 / 2003.
11. Кураков Л.П., Владимирова М.П., Рябинина Э.Н., Кураков В.Л. «Экономический анализ и основы управления финансами» - Чебоксары: Изд-во Чуваш. Ун-та, 2002.- 366 с.
12. Курс экономической теории: Учебное пособие /под ред. Проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. – Киров: АСА, 2002.
13. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия: Приказ Министерства финансов РФ от 01.01.97 г. №118 // Экономика и жизнь. – 1998. – №2. – С.12-15.
14. Мищенко А.В., Посохов Ю.В., Филаткин А.В., Управление кредитными ресурсами предприятия // Финансовый менеджмент №4, 2003.
15. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом №1, 2000.
16. Руденко О.Е. Финансы и кредит. Учебно-практическое пособие. - М.:МГУТУ, 2004.
17. Самсонов Н.Ф. и др. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов - М.: "ЮНИТИ", 2002.
18. Самуэльсон П. Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. - М.: БИНОМ, 1999.
19. Сафронов Н.А., ред. Экономика организации (предприятия). - М.: "Экономистъ", 2004.
20. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. - М.: "ЮНИТИ", 2004.
21. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами.- М.: "ЮНИТИ", 2003.
22. Семенов В.М., Набиев Р.А. Финансы строительных организаций. - М.: "Финансы и статистика", 2004.
23. Скляренко В.К. и др. Экономика фирмы Словарь справочник. - М.: "ИНФРА-М", 2000.
24. Трохина С.Д., Ильина В.А., Морозова Т.Ф., Управление финансовым состоянием предприятия // Финансовый менеджмент №1, 2004.
25. Угольникова Е.В. Понятие и признаки договора лизинга "Гражданин и право", 2002, N 9/10.
26. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004.
27. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика Пер. с англ. со 2-го изд. - М.: Дело, 2002.
28. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: "ИНФРА-М", 2003.
29. Шеремет А.Д., Негашев Е.А. Методика финансового анализа.: Учебное пособие для вузов. –М.: ИНФРА-М, 2001. –207 с.
30. Шуляк П.Н. Финансы предприятия. - М.: "Издательский дом Дашков и К", 2006.

Управление собственным капиталом базируется на использовании современных методик анализа и включает в себя следующие важные этапы:

) формирование собственных финансовых ресурсов внутренних и внешних источников;

) оптимизация структуры капитала;

) оценка эффективности управления собственным капиталом.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. Формирование собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам.

В первую очередь изучается соотношение внешних (дополнительно привлеченного акционерного капитала или целевого финансирования) и внутренних (нераспределенной прибыли и накопленной амортизации) источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников. В процессе их оценки необходимо обратить внимание, что на объем внутренних источников, а именно на нераспределенную прибыль, непосредственно оказывает влияние проводимая в организации дивидендная политика. Она включает в себя следующие направления:

а) выбор типа дивидендной политики;

б) разработка механизма распределения прибыли в соответствии с выбранной дивидендной политикой;

в) определение уровня дивидендных выплат на одну акцию;

г) определение формы выплаты дивидендов.

На объем внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов оказывает влияние проводимая в организации эмиссионная политика, которая включает в себя следующие задачи:

а) исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций путем проведения всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценка инвестиционной привлекательности своих акций;

б) определение целей эмиссии;

в) определение объема эмиссии;

г) определение номинала, вида и количества эмитируемых акций;

д) оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.

На втором этапе формирования собственных финансовых ресурсов определяется их общая потребность, величина которой охватывает необходимую сумму собственных средств, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

На третьем этапе оценивается стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.

Результаты оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников является четвертым этапом. В первую очередь, следует предусмотреть возможности роста их объема за счет различных резервов.

Пятый этап - обеспечение необходимого объема привлечения собственных ресурсов из внешних источников в случае, если не удалось сформировать необходимый уровень собственного капитала за счет внутренних источников финансирования.

На заключительном этапе формирования собственных финансовых ресурсов оптимизируется соотношение внутренних и внешних источников формирования. Процесс оптимизации структуры собственного капитала основывается на следующих условиях:

) обеспечении минимальной совокупной привлечения собственных финансовых ресурсов;

) обеспечении сохранения управления первоначальными его учредителями.

В процессе финансового управления капиталом недостаточно оптимизировать структуру только собственного капитала, необходимо сформировать показатель целевой структуры всего капитала.

Данный процесс оптимизации основан на трех критериях.

Критерий максимизации уровня рентабельности. Анализ заключается в многовариантных расчетах с использованием финансового левериджа.

Критерий минимизации стоимости капитала. Процесс оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Анализ уровня коррупции в России
Коррупция - явление сколь широко распространенное, столь и многоликое. Во многом поэтому коррупции сложно дать строгое определение. Еще труднее ее предотвратить - несмотря на повсеместный запрет, случаи коррупции встречаются в самых разных странах и сферах деятель...

Характеристика и анализ деятельности ООО Гермес
Основа финансового здоровья предприятия - прибыльная деятельность. Обеспечение эффективного функционирования предприятия требует экономически грамотного управления. В этом случае предприятие имеет возможность своевременно расплачиваться с поставщиками сырья, матери...

Руководители каждой коммерческой организации стремятся достичь высоких финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия. Для достижения этих целей важно контролировать и оценивать эффективность управления капиталом. Проводя анализ эффективности управления капиталом необходимо оценить средневзвешенную стоимость капитала, показатели рентабельности и оборачиваемости капитала.

Для финансового управления важно знать, как эффективно используется капитал. Эту задачу помогает решить оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Она способствует привлечению стоимости капитала, выбору вариантов финансирования проектов, нужных для реализации финансовой стратегии.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала раскрывает информацию о составе элементов сформированного или формируемого капитала предприятия, индивидуальной стоимости и значимости в сумме совокупного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала определяет относительный размер расходов за пользование финансовыми ресурсами, вложенными в деятельность предприятия. Рассмотрим данный показатель на предприятии ООО «Агро-Стандарт» и сравним его с экономической рентабельностью.

Таблица 11- Средневзвешенная стоимость капитала, на конец года

Показатель					Темп роста, %	Темп роста, %	Темп роста, %
Удельный вес собственного капитала, %
Удельный вес долгосрочных обязательств, %
Удельный вес краткосрочных обязательств, %
Стоимость собственного капитала, %
Стоимость долгосрочных обязательств, %
Стоимость краткосрочных обязательств, %
Налоговый корректор, %
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), %
Рентабельность активов, %
Эффект финансового рычага, %

По данным таблицы 11, уровень затрат для поддержания экономического потенциала при сложившейся структуре источников средств предприятия, составляет 11%; 7,5%; 7,6%, 9,9% по годам соответственно, как видно привлекательность предприятия для потенциальных инвесторов к 2012 году увеличилась. Теперь с помощь диаграммы проведем сравнительный анализ WACC и рентабельности активов. Как видно на диаграмме, только лишь в

Рисунок 4 - Сравнение WACC с экономической рентабельностью

2011г. рентабельность активов превышает средневзвешенную стоимость капитала, а это значит, что предприятие в этом году было способно выплатить не только проценты по кредитам и проценты собственникам, но также часть прибыли реинвестировать в производство. В остальных годах анализируемого периода, рентабельность активов ниже средневзвешенной стоимости капитала предприятия, это говорит о том, что у предприятия могут возникнуть серьезные проблемы с привлечением нового капитала для финансирования деятельности. Именно поэтому отслеживание данного соотношения является одной из важнейших задач финансового менеджера.

Рассчитанный эффект финансового левериджа на предприятии имеет отрицательное значение, объясняется это тем, что экономическая рентабельность ниже процентов по долговым обязательствам, это говорит о том, что заемный капитал не окажет положительного влияния на рентабельность собственного капитала.

Показатели рентабельности необходимы для оценки общей эффективности вложения средств в хозяйствующий субъект, а так же они важны для оценки деятельности предприятия, так как данные показатели отражают степень прибыльности. При проведении анализа эффективности управления капиталом предприятия ООО «Агро-Стандарт», рассчитаны показатели рентабельности, которые представлены в таблице 12.

Рентабельность активов на предприятии ООО «Агро-Стандарт» в 2009 г. и в 2010 г. очень низкая, всего 1% и 2%, это говорит о том, что руководство компании не эффективно использовало активы для получения прибыли. Так в 2011 г. рентабельность активов выросла до 11%, что оценивается положительно, в 2012 г. данный показатель снизился на 4,8% и составил 6,8%.

Таблица 12 - Показатели рентабельности капитала предприятия

Проведенный факторный анализ, результаты которого представлены в таблице 10, показал, что снижение рентабельности активов в 2012 г. произошло под влиянием следующих факторов: снизилась рентабельность продаж на 2,04% и оборачиваемость активов на 2,82%. Такая тенденция оценивается негативно так как происходит снижение общей доходности.

Рентабельность оборотных активов в 2009 г. составила всего 1,8%, это свидетельствует о том, что уровень рентабельности бизнеса приближается к убыточному, однако в 2010 г. данный показатель вырос до 5,7%, а в 2011 г. до 17,1%, такая ситуация оценивается позитивно так как повышается доходность предприятия. Но в 2012 г. рентабельность оборотного капитала снизилась до 8,5%, произошло это за счет опережающего темпа роста оборотных активов в сравнении с темпом роста чистой прибыли, что свидетельствует о замедлении оборачиваемости оборотного капитала.

Минимальное значение фондорентабельности было в 2009 г. всего 1%, максимальное в 2011 г. 18%, а в 2012 г. снизилась до 11%, следовательно, объем прибыли, которую получает организация на каждый рубль, вложенный в основные средства, снизился на 7%.

Рентабельность продаж по прибыли от продаж на протяжении изучаемого периода превышает рентабельность продаж по чистой прибыли, это свидетельствует о том что у предприятия имеются прочие расходы которые в значительной степени превышают прочие доходы. Рентабельность продаж по основному виду деятельности в 2012 г. по сравнению с 2011 г. снизилась на 4,23% и составила 12,2%, как видно по данным таблицы 10 данное изменение произошло за счет снижения прибыли от продаж на 6,4%, и роста объема продаж на 2,2%.

Таблица 13 - Изменение рентабельности активов, продаж и собственного капитала за счет отдельных факторов

Показатель	2010г. - 2009 г.	2010 г. - 2011 г.	2011 г. -2012 г.
Рентабельность активов, %
Рентабельность продаж, %
Оборачиваемость активов, %
Рентабельность собственного капитала, %
Рентабельность продаж, %
Оборачиваемость активов, %
Коэффициент соотношения активов и собственного капитала, %
Рентабельность продаж, %
Прибыль от продаж, %
Объем продаж, %

По данным, представленным на графике динамики рентабельности собственного капитала, видно, что данный показатель за изучаемый период был нестабилен, изменялся то в сторону увеличения, то в сторону снижения.

Анализируя более подробно рентабельность собственного капитала необходимо рассмотреть данные таблицы 9 и таблицы 10. В 2009 г. данный изучаемый показатель составлял всего 1,9%, но затем происходит рост в 2010 г. до 6,5%, в 2011г. до 22,9%. Достижение максимальной рентабельности собственного капитала произошло за счет роста рентабельности продаж на 6,34%, роста оборачиваемости активов на 9,39% и за счет снижения коэффициента чувствительности на 0,24%. В 2012 г. происходит снижение данного

Рисунок 5 - Динамика рентабельности собственного капитала

показателя на 9% за счет снижения рентабельности продаж на 4,01%, снижения оборачиваемости активов на 5,55% и за счет роста коэффициента чувствительности на 0,825.

В целом на предприятии показатели рентабельности не высокие, но в первые три года изучаемого периода имели тенденцию постепенного роста, однако в 2012 г. произошло падение по всем показателям рентабельности, причиной тому, послужило резкое снижение чистой прибыли получаемой с вложенных средств в хозяйственную деятельность предприятия. Разобраться в причинах повлиявших на снижение рентабельности капитала нам поможет анализ оборачиваемости капитала предприятия.

Показатели оборачиваемости характеризуют уровень деловой активности организации, направленный на продвижение фирмы на рынке продукции. Поскольку оборачиваемость капитала связана с его рентабельностью и характеризует его деловую активность и интенсивность использования средств предприятия, в процессе анализа нужно детально изучить показатели оборачиваемости капитала и определить, на каких стадиях кругооборота произошло ускорение или замедление движения средств.

Таблица 14 - Анализ оборачиваемости капитала предприятия

Показатель					Темп роста, %	Темп роста, %	Темп роста, %
Средняя величина суммарных активов, тыс.р.
Средняя величина оборотных активов, тыс.р.
Средняя величина материальных оборотных средств (запасов), тыс.р.
Средняя величина производственных запасов, тыс.р.
Средняя величина готовой продукции и товаров, тыс.р.
10. Выручка от продажи ТРУ
Коэффициент оборачиваемости, количествово оборотов:
Активов;
Оборотных активов;
Производственных запасов;
Готовой продукции и товаров
Продолжительность оборота, дни:
Активов;
Оборотных активов;
Производственных запасов;
Готовой продукции и товаров

Показатели оборачиваемости капитала предприятия ООО «Агро-Стандарт» представлены в таблице 14. За первые три года изучаемого периода наблюдается рост оборачиваемости активов с 0,47 обороты в 2009 г. до 0,99 оборота в 2011 г., а продолжительность оборота в это время снизилась на 401,42 дня. Такая тенденция оценивается положительно, поскольку чем выше оборачиваемость активов и меньше продолжительность оборота, тем интенсивнее используются активы в деятельности предприятия. Однако в 2012 г. оборачиваемость активов по сравнению с 2011 г. снизилась на 0,3 оборота. А продолжительность оборота выросла на 152,2 дня, это означает, что средства вложенные в активы стали приносить меньше дохода и следовательно снизилась деловая активность предприятия.

На предприятии с 2009 г. до 2011 г. происходит ускорение оборачиваемости оборотных средств с 0,78 оборотов до 1,44 оборота, а продолжительность оборота соответственно снизилась с 467 дней до 253 дня.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств уменьшает потребность предприятий в оборотных средствах, позволяет использовать денежные и материальные ресурсы более эффективно. В 2012 г. коэффициент оборачиваемости снижается до 0,88 оборотов, что приводит к увеличению потребности предприятия в оборотных средствах.

Коэффициент оборачиваемости производственных запасов в 2012 г. по сравнению с 2009 г. вырос на 5,7% и составил 7,14%, такая ситуация оценивается положительно, так как чем выше оборачиваемость запасов компании, тем более эффективным является производство и тем меньше потребность в оборотном капитале для его организации. В то время как коэффициенты оборачиваемости запасов растут, коэффициенты оборачиваемости готовой продукции падают, так в 2012 г. по сравнению с 2009 г. изучаемый показатель снизился на 1,29 оборота, что свидетельствует о падении спроса на продукцию.

Хотелось бы отметить, что в целом показатели оборачиваемости увеличились, но не значительно, поэтому можно утверждать, что деловая активность предприятия находится на не высоком уровне, что в значительной степени влияет на рентабельность капитала, которая так же не отличается высокими значениями показателей.

На основании выше изложенного, можно подвести итоги анализа эффективности использования капитала. Предприятие не эффективно использовало капитал для финансирования текущей деятельности. Средневзвешенная стоимость капитала выше экономической рентабельности, что свидетельствует о проведении не рациональной политике привлечения заемных средств с одной стороны, а с другой, что привлеченные средства не приносят такой отдачи, которая бы в полной мере покрывала расходы по привлечению средств и обеспечивала расширение деятельности. Причиной такого положения дел, становится низкая рентабельность капитала, которая в свою очередь зависит от оборачиваемости средств предприятия. Низкая оборачиваемость капитала является следствием влияния многих факторов, которые нужно отслеживать и устранять, ведь именно в таком не эффективном управлении капитала заложены причины снижения финансовой устойчивости и ухудшения финансового состояния предприятия ООО «Агро-Стандарт».

Оценка состава и структуры собственного капитала.
Показатели	Прошлый год		Отчетный год			Абсолютное отклонение		Темпы прироста, %
	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу
1. Уставный капитал
2. Добавочный капитал
3. Резервный капитал
4. Нераспределённая прибыль
5. Прочие источники
3. Всего капитала и резервов

Развитие предприятия, прежде всего, зависит от наличия и эффективности управления собственным капиталом. Используя модель Дюпона и метод цепных подстановок, рекомендуется проанализировать изменение рентабельности собственного капитала, которые зависят от следующих факторов: рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов, структура капитала.

где Rск – рентабельность собственного капитала,

Пч – чистая прибыль,

СК – собственный капитал,

А – активы предприятия,

В – выручка,

ЗК – заемный капитал,

Rпр – рентабельность продаж (чистая),

Коб – коэффициент оборачиваемости всех активов предприятия.

Влияние рентабельности продаж () определяется по формуле:

(17)

где Rпр – изменение рентабельности продаж в сравнении с первым годом

Влияние изменения оборачиваемости активов (ΔRк об) определяется по формуле:

(18)

где Коб – изменение коэффициента оборачиваемости в сравнении с первым годом

Влияние изменения структуры капитала определяется по формуле:

(19)

Общее влияние всех факторов равно:

Рост рентабельности собственного капитала составил 26%. Наибольшее влияние на изменение рентабельности собственного капитала оказал рост структуры капитала 1%, остальные показатели рентабельности уменьшились, оборачиваемость всех активов предприятия уменьшилась на 118% а изменение структуры капитала оказало незначительное влияние 11 %. Т.к. у предприятия очень высокий уровень собственного капитала.

2.8. Управление заемным капиталом

Эффективное функционирование предприятия невозможно без привлечения заемного капитала. Эффективность управления заемным капиталом определяется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита несмотря на его платность.

(21)

где L - ставка налогообложения прибыли, L =0,24;

R Э - экономическая рентабельность, %;

(22)

Прибыль эксплуатационная (П Э) это сумма прибыли до налогообложения (П дн) и финансовых издержек.

П Э = П дн + ФИ (23)

П Э = 1000412 + 241782 = 1242194 (2010)

П Э = 5460051 + 241782 = 5701833 (2011)

СРСП – средняя расчетная ставка процента, %

ФИ – финансовые издержки по всем кредитам и займам предприятия за анализируемый период (данные по финансовым издержкам приведены в справке бухгалтерии в приложении 2).

Приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита в текущем году составило -0,49 % . Что гораздо меньше, чем в предыдущем году (0,077%). Это говорит о том, что у предприятию следует привлекать больше кредит для увеличения значения ЭФР.

Ни одна компания не может обойтись без привлечения заемных источников. Необходимо проанализировать структуру заемного капитала, используя макет аналитической таблицы 3.14. Следует оценить качество заемного капитала. С этой целью рекомендуется определить долю долгосрочных источников в общей величине заемного капитала. Чем больше доля долгосрочных обязательств, тем выше качество заемного капитала.

Оценка состава и структуры заемного капитала.

Показатели	Прошлый год		Отчетный год			Абсолютное отклонение	Темпы прироста, %
	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу
1. Долгосрочные обязательства
2. Краткосрочные кредиты и займы
3. Кредиторская задолженность
4. Всего заемного капитала

Из вышеперечисленных данных видно, что долгосрочные обязательства выросли на 15,781%, а кредиторская задолженность и краткосрочные обязательства остались на низком уровне.

Управление заемным капиталом включает также анализ кредитоспособности организации и оценку эффективности использования заемных средств.

Кредитоспособность компании – это наличие у нее предпосылок для получения кредита и его возврата в установленные договорами сроки. Кредитоспособность характеризуется:

Репутацией организации, которая определяется своевременностью расчетов по ранее полученным кредитам, качеством представленных отчетов, ответственностью и компетентностью руководства;

Текущим финансовым состоянием и способностью производить конкурентоспособную продукцию;

Возможностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников.

Оценку кредитоспособности организации проведем на основе рейтинговой оценки, включающей пять финансовых показателей: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической ликвидности, коэффициент покрытия инвестиций, коэффициент обеспеченности запасов, рентабельность продаж. Для каждого показателя установлено пять классов кредитоспособности. В зависимости от принимаемых фактических значений он может быть отнесен к соответствующему классу кредитоспособности (табл.3.15). Первый класс соответствует очень высокой кредитоспособности, второй – высокой, третий – средней, четвертый – низкой, пятый - очень низкой.

Критериальные значения показателей.

Показатели

Класс кредитоспособности

Значение.

1. Коэффициент автономии

На основе полученных данных рассчитывается комплексный показатель кредитоспособности. Последовательность расчета этого показателя следующая. Полученный номер класса кредитоспособности по каждому показателю умножается на весовой коэффициент показателя. Затем результаты умножения складываются. В результате получается комплексный показатель кредитоспособности, выраженный в баллах или процентах.

Оценка кредитоспособности по основным показателям

Показатель									№ класса показателя	Вес показателя	Показатель кредитоспо-собности
1. Коэффициент автономии
2. Коэффициент текущей ликвидности
3. Коэффициент абсолютной ликвидности
4. Коэффициент рентабельности активов
5. Коэффициент оборачиваемости активов
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
7. Доля оборотных активов в общей величине совокупных активов
									Итого баллов
									Класс кредитоспособности

Предприятие имеет довольно крепкие позиции для заемщика. Класс кредитоспособности – 3, что сказывается на относительно высоком проценте кредитования.

Управление оборотным капиталом

Эффективность управления оборотным капиталом оценивается показателями оборачиваемости и зависит от состава и структуры оборотных активов.

Оборотный капитал (текущий капитал, текущие активы) – это средства, совершающие оборот в течение года или одного производственного цикла.

Он состоит из следующих основных элементов: запасы, дебиторская задолженность, дополнительные средства.

Управление оборотными активами начинается с их анализа. По данным бухгалтерской отчетности рекомендуется определить состав оборотных активов в целом и по отдельным компонентам. Результаты заносятся в таблицу 3.13

Для оценки оборачиваемости текущих активов (оборотного капитала) используются следующие показатели:

(25)

(2010)

(2011)

где: К об – коэффициент оборачиваемости текущих активов в разах. Он показывает скорость оборота текущих активов.

Таким образом активы предприятия превратятся в выручку 5,5 раз в 2010 году и 3,835 раз в 2011.

(26)

где О – продолжительность одного оборота в днях.

Для того, чтобы активы предприятия превратились в выручку в 2010 году понадобилось 66 дней, в 2011 – 95 дней.

Анализ оборотных активов

Компоненты оборотных активов	Прошлый год			Отчетный год			Отклонения
	тыс. руб.		тыс. руб.			Абсол., тыс. руб.		Относит., %
Дебиторская задолженность
Денежные средства и их эквиваленты
Всего оборотных активов

Из анализа видно, что за отчетный период величина запасов увеличилась на 476461 тыс.руб, денежные средства уменьшились на 357151тыс.руб. Дебиторская задолженность предприятия выросла на 860709 тыс.руб. Но в целом количество оборотных активов предприятия возросло до 4268931 тыс.руб. Наибольший удельный вес в них занимает дебиторская задолженность = 54,73%, наименьший – денежные средства (2,66%).

Показатели качества управления дебиторской задолженностью:

У=(27)

У= 48,05% (2010)

У= 0,44 (2011)

где У- доля ДЗ в общей сумме текущих (оборотных) активов, %

Показывает, какую долю дебиторская задолженность занимает в общей сумме оборотных активов. Увеличение этого показателя свидетельствует об оттоке денежных средств из оборота.

К=(28)

К= 11,44 (2010)

где: К- дебиторская емкость, руб./руб.

Показывает, какой объем продаж осуществляется предприятием на условиях кредитования.

У= 0,00 (2010)

У= 0,00 (2011)

Информация о сомнительной дебиторской задолженности приведена в справке бухгалтерии в приложении 2.

Показатели качества управления дебиторской задолженностью.

	Показатели	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Коэффициент оборачиваемости ДЗ, раз
Период погашения ДЗ, дни
Доля дебиторской задолженности в сумме активов, %
Отношение средней величины ДЗ к В
Инвестиции в дебиторскую задолженность, тыс. руб.
Доля сомнительной дебиторской задолженности

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, что в выручку дебиторская задолженность превратиться примерно 9 раз за год. Период погашения ДЗ увеличился почти на 11 дней. Доля сомнительной дебиторской задолженности отсутствует.

Оптимальное управление оборотными активами предполагает контроль за продолжительностью операционного, производственного и финансового цикла.

На основе финансовой отчетности необходимо определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов по следующим формулам.

ПОЦ = 43,847 + 42,485 = 86,332

ПОЦ – продолжительность операционного цикла;

ППЦ – продолжительность производственного цикла;

Период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Среднее время (дни) оборачиваемости сырья и материалов, готовой продукции, незавершенного производства, соответственно.

42,060 (32) =0,532 (33)

Затем рассчитаем продолжительность финансового цикла (ПФЦ):

ПФЦ = 86,332 – 35,365= 50,968

Периоды оборачиваемости кредиторской задолженности (дни),

При управлении оборотными важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами. Для этого рассчитаем показатель финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП)

ФЭП=1818885+2336335-1621172=2534048

Если ФЭП < 0, то компания не испытывает недостаток текущего финансирования.

Если ФЭП >0, то компания испытывает недостаток текущего финансирования.

ЧОК=42833133-42083089+858014=1608058

где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы

Рассчитывается ПИ(Д) - потенциальный излишек (дефицит) денежных средств

ПИ(Д)=2534048-16088058=925990

Затем следует определить величину относительной экономии (перерасхода) оборотного капитала по формуле:

(40)

где ЭК отн – относительная экономия (перерасход) оборотного капитала, руб.

N 1 – выручка от продаж в анализируемом году.

Время, в течении которого финансовые ресурсы находятся в запасах и дебиторской задолженности составляет 44 дня, когда они отвлечены из оборота –51 день.

ФЭП > ЧОК, следовательно, компания финансово неустойчива. Финансово-эксплуатационные потребности предприятия составляют 2534048 тыс. руб., а чистый оборотный капитал составляет 1608058 тыс. руб. Существует платежный дефицит, равный 925990 тыс. руб.

Оценка производственно – финансового левериджа.

Процесс управления активами, направленный на увеличение прибыли, характеризуется категорией производственно-финансового левериджа. Производственно-финансовый леверидж обобщает общий риск фирмы по возможному недостатку средств для покрытия текущих расходов и финансовых издержек по обслуживанию заемного капитала.

Для оценки производственно-финансового левериджа используются формулы:

Где ПФЛ – производственно-финансовый левериджа

где ЭОЛ – эффект операционного левериджа,

Т Пр эк. – темпы прироста эксплуатационной прибыли

П пр - прибыль от продаж,

ФИ – проценты по кредитам и хаймам

Т N пр – темпы прироста выручки

где ЭФЛ – эффект (уровень) финансового левериджа,

Т Пч пр – темпы прироста чистой прибыли.

Название	Числитель	Знаменатель	Числитель	Знаменатель	Значение

Так, повышение уровня производственно левериджа означает увеличение доли внеоборотных активов, т.е.средств производства являющихся основным источником генерирования доходов предприятия. Эффект рычага проявляется в том, что приобретение новых основных средств позволяет получить дополнительную прибыль.

Финансовый леверидж позволяет увеличить долю долгосрочных заемных средств, как следствиеполучение дополнительной прибыли.

Производственно-финансовый леверидж = ЭОЛ * ЭФЛ = 2,601* 0,963 =2,51.

Особенность коэффициента для ОАО «Верхневолжскнефтепровод» в том, что львиную долю собственного капитала занимают внеоборотные активы, которые в будущем принесут компании хорошую прибыль. Отсюда – высокий риск любого займа.